El sector de los seguros en España, especialmente reflejado en los casos de Mapfre y línea Directa, con la excepción de Catalana Occidente, está sufriendo en bolsa en los últimos meses. Las acciones de Mapfre caen este año un 8,5%, mientras que las de línea directa caen un 26,5%. Por su parte Catalana Occidente aguanta el tipo con una subida de 0,60% en lo que llevamos de 2022. ¿Qué está ocurriendo? ¿Hay motivos o el castigo es exagerado?

A pesar de estar en el mismo sector, Mapfre y Línea Directa son diferentes tipos de aseguradoras. Para empezar, Mapfre es mucho más grande (vale 4 veces más en bolsa) y tiene diferentes negocios internacionales, siendo una empresa estabilizada, mientras que Línea Directa está mucho más centrada en el mercado doméstico y apuesta por un modelo de bajo coste con alto crecimiento. Por lo tanto la valoración desde la que partían era muy distinta.

Grosso modo, Mapfre gana al año 700 millones de euros en media y a principios de 2022 su valoración era cercana a los 5500 millones de euros, por lo que sus acciones estaban a PER 8. Sin embargo, Línea Directa gana unos 100 millones al año y su valor en bolsa en enero de 2022 superaba los 1.600 millones, y por tanto estaba a PER 16. Este es el motivo fundamental, en mi opinión, para explicar por qué Línea Directa ha caído más que Mapfre. A día de hoy, Mapfre está a PER 7 y línea Directa a PER 12.

Ahora vamos con el negocio. Históricamente el sector asegurador se ha caracterizado por ser anticíclico y beneficiarse de las subidas de tipos de interés. Anticíclico porque, ante una recesión, el uso del coche se reduce y por tanto el número de accidentes, por lo que el margen de beneficio de la aseguradora aumenta. Por otro lado, los seguros tienen facilidad para actualizar sus primas y por tanto se protegen de la inflación así como obtener mejores rendimientos financieros de las inversiones que tienen que hacer en Renta Fija.

¿Qué sabemos del negocio hasta ahora? Mapfre acaba de presentar el avance primas del 1º semestre de 2022, y hay varios efectos positivos que resaltar. En primer lugar, las primas son un 7,3% superiores a las de junio de 2021, dejando claro que la aseguradora es capaz de trasladar el incremento de precios a sus asegurados. Por otro lado, las divisas también están beneficiando a la compañía en casi todos los países en los que tiene negocio, países como Estados Unidos o Brasil. En el lado negativo, la lira turca.

El avance de primas, al ser desglosado por países, se puede ver como está influenciado por regiones en crecimiento y no tanto el negocio ya asentado. Así en España las primas cobradas se reducen ligeramente, de 4.250 millones a 4.235 millones mientras que en regiones como Norteameríca o países como BRasil, las primas han aumentado un 23,8% y un 40%, respectivamente.

De este modo, y a falta de conocer cómo serán los beneficios de las aseguradoras en este 2022, parece excesivo el castigo que están sufriendo dada su capacidad de trasladar precios, su negocio capaz de resistir e incluso mejorar en recesiones así como su atractiva valoración. Esta valoración, sumada a la atractiva rentabilidad por dividendos que ofrecen tanto línea directa (superior al 5%) como Mapfre (superior al 9%), hacen que sean acciones a valorar en este momento para muchos inversores.