El presente artículo, es un artículo de opinión y no debe considerarse una recomendación de operativa. Si quieres invertir en el valor, deberás consultar a tu asesor financiero para conocer todos los riesgos de la inversión.

Hace unas semanas tomé una posición en Liberbank a poco las de 0.125 euros por acción. Os podría decir que con la seguridad de la rentabilidad que me aportaría por A, B y C, pero la realidad es que la tomé desde la inconsciencia más absoluta de porqué el banco esta tan barato. Es una de esas situaciones en las que te planteas que debes estar olvidándote algo que todo el mundo ve. Que la manzana debe estar medio podrida y que tú no ves los gusanos.

Semanas más tarde, no entiendo el valor, los vaivenes que da y la poca lógica de sus movimientos.

El banco de un vistazo

Constituye el objeto social de Liberbank, la realización de toda clase de actividades, operaciones y servicios propios del negocio de banca en general y que le estén permitidas por la legislación vigente, incluida la prestación de servicios de inversión y toda clase de servicios auxiliares, así como la adquisición, tenencia, disfrute y enajenación de toda clase de valores mobiliarios.

El banco distingue dos segmentos de negocio:

• • Actividad bancaria, que incluye el negocio bancario de Liberbank y de otras sociedades del Grupo que realizan actividades de servicios financieros, así como otras actividades de carácter accesorio realizadas por el Grupo y de importes no relevantes y los servicios centrales o generales que no se han imputado a ningún segmento.
• • Actividades corporativas, que incluye las actividades realizadas por las sociedades del Grupo no incluidas en el apartado anterior.

El primer segmento que es el importante, reportó en 2019 un resultado de explotación de 170,99 millones, frente a los 166,711 de 2018 y las pérdidas de 47,61 de 2017, lo que se tradujo en beneficios de 110 en 2019 y 2018 y pérdidas de 259 millones en 2017 (año en que se dotaron 270 millones de euros, frente a los 59 de 2019 o 47 de 2018).

El segundo segmento representa menos del 2 millones de euros anuales por lo que lo obviamos. Según reconoce el propio banco, las actividades de “banca comercial y “banca de empresas” constituyen los principales ejes de negocio cuya actividad se centra en la prestación de servicios financieros y parafinancieros a particulares, empresas y entidades sociales sin fines de lucro. A 31 de diciembre de 2019, el Grupo contaba con, aproximadamente, 1,9 millones de clientes activos, los cuales se desglosan en 1,8 millones de clientes particulares y 0,1 millones de clientes personas jurídicas.

En cuanto a productos, el banco comercializa hipotecas (El número de operaciones destinadas a la adquisición de viviendas a 31 de diciembre de 2019 era de 215.549), préstamos y pólizas de crédito (El número de operaciones de préstamos y créditos destinados al consumo de los hogares y las familias era de 504.830 a 31 de diciembre de 2019, mientras que el destinado a sociedades no financieras alcanzó la cifra de 55.037 operaciones) y otros productos especializados para empresas como leasing (financiación de inversiones), renting (adquisición de vehículos) y otros orientados a la movilización de circulante, como factoring, confirming o descuento comercial (Durante el año 2019 se gestionaron 912 millones de euros de cesiones de factoring y confirming), productos de pasivo como cuentas corrientes (el número de cuentas corrientes a 31 de diciembre de 2019 era de 350.505), libretas de ahorro (A 31 de diciembre de 2019, el número de libretas de ahorro era de 1.063.779) o depósitos (A 31 de diciembre de 2019, el número de imposiciones a plazo era de 124.455 ), así como fondos de inversión (3.771.941 millones a 31 de diciembre de 2019, vs. 2.811.022 en 2017) , seguros, planes de pensiones, tpvs, etc.

Los Territorios de Origen del Grupo son las comunidades autónomas del Principado de Asturias, Extremadura, Cantabria y Castilla-La Mancha. Fuera de ellos, Liberbank está presente, a nivel nacional, en las comunidades autónomas de Andalucía, Aragón, Castilla y León, Cataluña, Comunidad Valenciana, Galicia, Madrid, Murcia y País Vasco. A 31 de diciembre de 2019, la actividad del Grupo Liberbank se desarrollaba a través de 582 oficinas ubicadas en España.

Los resultados

En el día de hoy, el banco ha presentado resultados trimestrales, y Liberbank logra 41 millones de beneficio en el primer semestre, tras destinar 68 millones a saneamientos del crédito. En el segundo trimestre del año la aportación al beneficio fue de 21 millones, superior a las cifras de los dos trimestre previos al Covid (15 y 19 millones respectivamente).

Todos los márgenes registraron una evolución positiva: el margen de intereses alcanzó un crecimiento del 12,6 por ciento interanual, el margen bruto aumentó un 16,8 por ciento y el de explotación creció el 39,5 por ciento.

Por su parte, el balance aumentó un 13,9 por ciento interanual, con un incremento de los recursos de clientes del 5 por ciento y de la inversión crediticia productiva del 7,4 por ciento, al tiempo que el banco redujo la mora al 3,09 por ciento y la tasa de activos improductivos se situó en el 7,9 por ciento.

El banco reconoce que “logró mantener el ritmo de la actividad bancaria en el periodo de confinamiento y gracias a la continuidad del impulso comercial, la madurez y mayor capacidad de los canales digitales y remotos y el desarrollo del modelo de banca abierta (open banking)”.

El Banco cuenta con un patrimonio neto de 3.207 millones de euros, cuenta con un total de 3.040.745.993 (valor contable 1.05€ por acción) que cotizan a 0.1626 euros por acción en estos momentos, lo que se traduce en una capitalización de 494 millones de euros.

Consecuentemente, el banco que generó un beneficio por acción de 5.6 céntimos en 2019 vale poco más de 16. El banco que, pese al COVID, y provisionar 121 millones ha generado en 2020 1,34 céntimos por acción, cotiza a poco más de 16. ¿Cuántas veces un valor genera un beneficio neto del 8.3% semestral?

Lo dicho, no sé dónde están los gusanos, pero me da la impresión de que se regala banco. Con ello, abro debate para que entre todos podamos formarnos una opinión más cualificada.

Otros bancos: BBVA, beneficio semestral -1.157 millones y aumenta su margen neto un 0.7 (vs. 39.5 Liberbank) Bankia, beneficio semestral 142 millones y aumenta el margen un 5.6. Capitaliza 2.911 millones = 4.8%. Bankinter, beneficio semestral 109.1 millones (de los que 78 son de línea directa), aumenta el margen un 9.8. Capitaliza 3.800 millones = 2.8%.