Hoy tiene que romper este canal

Urbas dice en su plan de viabilidad que 79,5 millones de euros de esos créditos contingentes corresponderían al fondo luxemburgués.


Sin embargo, la administración concursal ha recibido comunicación de Roundshield Partners sobre un crédito contingente contra Urbas por importe de 205,6 millones de euros, por una reclamación presentada por el fondo ante los tribunales de Inglaterra.

Urbas y 200 millones de Roundshield
Urbas asegura en su plan de viabilidad que con los flujos de caja previstos, se generarían unos excedentes por importe de 223 millones de euros. Con esos excedentes, dice la compañía, se podrían atender los créditos contingentes (obligaciones financieras posibles en el futuro) que pudieran materializarse.Entre esos créditos contingentes destaca el que estaría vinculado al fondo Roundshield Partners, que ha financiado la actividad de Urbas desde 2020, y que en 2024 ejecutó garantías.

En conclusión: BlackRock no está mirando lo que Enagás gana hoy, sino lo que la CNMC le va a dejar ganar a partir de enero de 2027. Si crees que la regulación será favorable (más del 6%), la subida actual tiene sentido; si crees que la CNMC dará un "tijeretazo", los cortos de BlackRock podrían acabar teniendo razón a final de año. 

Riesgo de ejecución: Los bajistas suelen atacar cuando una empresa afronta un cambio de modelo de negocio tan grande y costoso, dudando de si podrá mantener el dividendo mientras invierte miles de millones. 
3. Fechas Clave a Corto Plazo (Calendario 2026)
Próximas semanas (Marzo/Abril 2026): Publicación de la propuesta de la CNMC sobre las pautas del marco 2027-2032. 
30 de junio de 2026: Fecha de descuento (ex-dividend) para el pago de 0,60 € por acción. Los cortos a veces aumentan su posición antes de estas fechas para presionar el precio a la baja una vez se descuenta el cupón. 
Diciembre de 2026: Aprobación definitiva de las circulares de retribución que entrarán en vigor el 1 de enero de 2027.

La apuesta de los cortos: Fondos como BlackRock podrían estar apostando a que la CNMC no será tan generosa como espera el mercado. Si la CNMC fija una tasa baja, los ingresos regulados de Enagás para los próximos 6 años se verían recortados, lo que hundiría la acción. 
2. Transición al Hidrógeno (2026-2030)
Enagás está en pleno proceso de transformación de transportista de gas a gestor de la Red Troncal de Hidrógeno. 
Incertidumbre en la inversión: Aunque Enagás ha anunciado inversiones de 4.035 millones de euros hasta 2030, gran parte de la rentabilidad de estas inversiones depende de que el Gobierno y la CNMC aprueben un marco retributivo específico para el hidrógeno que sea atractivo. 

FACTOR REGULATORIO CRÍTICO PARA ENAGÁS (2027-2032)
Hay un factor regulatorio crítico en el horizonte que explica por qué BlackRock y otros bajistas están tan activos ahora mismo: el fin del actual periodo regulatorio y la definición del nuevo marco para 2027-2032. 
Este es el calendario y los puntos de fricción que podrían estar motivando ese aumento de cortos:
1. El "Hito de 2026": Nueva Retribución de la CNMC
Estamos en un año clave porque la CNMC (Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia) debe publicar en las próximas semanas la propuesta de nueva retribución para las redes gasistas para el periodo 2027-2032. 
La batalla por la tasa: El sector (liderado por el CEO de Enagás) está presionando para que la tasa de retribución financiera suba del actual 5,44% hasta un rango de entre el 6,5% y 7%.

Pese al recorte, los accionistas de Enagás reafirman el apoyo a la compañía, que subió en bolsa casi un 17%. Fuentes del mercado aseguran que este respaldo responde a que los inversores daban por hecho que el recorte sería aún mayor al propuesto y que, conforme a estas retribuciones, Enagás será capaz de cumplir su objetivo de dividendo. Asimismo, Enagás tenía muchas posiciones cortas vinculadas al periodo regulatorio que, probablemente, hoy están dando la orden de ir cerrando.

La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) ha propuesto un recorte del 6,7% en la retribución de la actividad de transporte de gas y del 1,5% para la de regasificación para el próximo periodo regulatorio 2027-2032. Así consta en el borrador que el regulador ha lanzado a audiencia pública con la metodología de retribución para ambas actividades, que realiza principalmente Enagás, junto a alguna otra compañía, para los próximos seis años.